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新三板改革规则出台 分层制即将落地

2015年 12月 7日 浏览 505 次

 新三板改革规则出台 分层制即将落地

 市场期待已久的新三板改革规则终于出台,分层制即将落地。11月20日,证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》(下称《意见》),从7个方面对制度完善做出部署。

 改革措施中一部分超出市场预期,但也有不及预期的措施。不过,作为今后一个时期内总体发展的指导意见,《意见》依然预留了较大的政策空间。

 首先,达到预期甚至超过预期的主要是三个方面,即发行“小IPO”、允许公募进场、市场分层落地。

 具体而言,第一,将完善挂牌制度,探索放开挂牌同时向合格投资者发行股票新增股东人数35人的限制,计划加快推出储架发行制度和授权发行机制;第二,完善投资者结构,引入公募证券投资基金投资挂牌证券;第三,内部分层,现阶段先分为基础层和创新层,逐步完善市场层次结构。

 多位券商新三板业务人士表示,放开35人限制,实际上就是“小IPO”。“放开新增股东人数35人限制,在内在逻辑上,实际上就是IPO,”一位机构人士表示,因非上市公众公司有股东200人限制,而此次改革未提到放开这一限制,因此,实际上是一种“小IPO”。

 通常而言,储架发行是指一次申请、多次发行。传统发行制度,往往是“一事一审”,而储价发行更有简政放权的意味。

 公募基金进场的有关讨论已经持续半年多,随着市场交易量回落,讨论之声渐息。此次放开公募基金进场,对不少新三板参与者而言,仍算超出预期。虽然合格投资者门槛暂不会降低,公募基金进场势必带来投资者多元化趋势。

 《意见》中,另外一个超出预期的部分是为券商“松绑”——鼓励证券公司培育全链条服务模式,支持证券公司设立专业子公司统筹开展全国股转系统相关业务,不受同业竞争限制。

 于此同时,一个未达预期的部分即主办券商、做市商扩围至非券商机构。

 上述机构人士分析认为,允许券商设立专业子公司开展三板业务,实际上会增加主办券商和做市商的数量。“此前扩围方案被否,应该是监管层担心口子开的太大,风险会比较大。现在允许券商子公司操作,实际上也能达到增加供给的效果。”

 降低投资者门槛、竞价交易等也暂时不会推出。张晓军表示,鉴于条件尚不成熟,现阶段暂不降低投资者准入条件,暂不实行连续竞价交易。

 但他同时指出,《意见》是促进今后一个时期全国股转系统健康发展的指导性文件,既着力解决当前发展中面临的问题,提出完善措施,又放眼未来,为市场的后续创新和长期发展预留了政策空间。

 另外,《意见》重新明确了新三板定位,即一方面,全国股转系统是独立市场,公司挂牌不是转板上市的过渡安排;另一方面,全国股转系统不是孤立市场,将研究推出挂牌公司向创业板转板试点,允许区域股权市场运营管理机构开展推荐业务试点,探索与区域股权市场对接。

 目前,中国证监会已启动《意见》实施所涉及的相关制度规则的修订和制订工作,全国股转公司也要相应完善规则,配套制订市场分层方案并择机向市场公开征求意见。


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